Российский фондовый рынок остается во многом рынком частных инвесторов: по итогам 2025 года их доля в обороте акций достигала порядка 70%. Институциональные инвесторы играют значительно меньшую роль. Расширение участия негосударственных пенсионных фондов в IPO может изменить эту структуру и повысить устойчивость рынка. О перспективах превращения пенсионных активов в надежный источник капитализации рассказывает президент Ассоциации негосударственных пенсионных фондов (НАПФ) Сергей Беляков.
Текущие реалии и вызовы российского фондового рынка
В последние годы на российском фондовом рынке наблюдается высокая активность частных инвесторов, однако сама по себе эта динамика недостаточна для качественного перехода на новую ступень зрелости.
Так, согласно отчету Банка России за 2024 год, несмотря на рекордное количество публичных размещений (19 эмитентов, включая 15 дебютантов), объем привлеченного капитала сократился на 20% относительно предыдущего года. Это означает, что интенсивная эмиссия акций не привела к значительному росту капитализации — она повысилась всего на 1%.
В 2025 году состоялись лишь четыре первичных размещения (IPO) акций компаний на Московской бирже. Объем привлеченного капитала за год снизился вдвое — до 37,2 млрд рублей.
И тем не менее эксперты ожидают, что в 2026 году могут состояться до 20 сделок IPO, а объем привлеченных средств составит до 100 млрд рублей.
Тревожным фактором остается низкий уровень активности индивидуальных инвесторов: по данным ЦБ, лишь 40% из них принимают регулярное участие в публичных размещениях. Это создает серьезные риски сокращения инвестиционных потоков и ухудшения ликвидности.
В этих условиях особую важность приобретает формирование сильной внутренней инфраструктуры рынка, основанной на участии крупных институциональных инвесторов, в том числе негосударственных пенсионных фондов (НПФ). Они смогут придать рынкам необходимую устойчивость, стабилизируя процессы ценообразования и создавая условия для долгосрочного притока капитала.
Стратегия развития российского финансового сектора предполагает увеличение капитализации фондового рынка с текущих 33% до 66% ВВП к 2030 году. Для достижения столь амбициозной цели потребуется привлечение колоссальных объемов новых инвестиций — порядка 20–40 трлн рублей. Очевидно, что частные инвесторы не смогут обеспечить необходимые объемы капиталовложений.
В условиях острого дефицита «длинных» денег одним из источников необходимых долгосрочных инвестиций способны стать НПФ. По нашим оценкам, при сохранении существующего инвестиционного портфеля (доля акций в НПФ на уровне 9,1%) за счет развития негосударственного пенсионного обеспечения и увеличения доли охвата занятого населения этими программами с текущих 8% до хотя бы 20% (это примерно 14,7 млн человек) объем средств, которые могут быть вложены в акции, составит порядка 3 трлн рублей.
Одна из главных проблем заключается в ограниченной ликвидности и недостаточной диверсификации инструментов для вложений. Российский рынок традиционно представлен небольшим числом крупных компаний с высоким уровнем концентрации среди лидеров. Это серьезно сужает инвестиционные горизонты для крупных институциональных инвесторов вроде НПФ, которым необходимы надежные активы для сохранения пенсионных сбережений граждан.
Роль НПФ в развитии IPO
Существенная часть российских компаний имеет низкую долю свободного обращения акций, что затрудняет доступ к необходимым ресурсам и уменьшает шансы на успешное проведение IPO. Согласно данным Банка России, средний уровень free-float на IPO в 2024 году составлял всего лишь 14%, при этом максимальный показатель достигал 15%. Для сравнения: среди давно торгуемых акций этот показатель значительно выше и достигает 28% для первого и второго котировальных списков.
Среди отраслей наибольший свободный оборот акций наблюдается в сфере финансовых услуг (free-float в среднем на уровне 13,5%), тогда как минимальное значение зафиксировано в секторе медицины и фармацевтики (всего 8%).
Активное участие НПФ могло бы расширить базу качественных эмитентов, создав стимулы для улучшения корпоративного управления и повышения прозрачности.
Банк России внимательно следит за ситуацией на фондовом рынке, уделяя особое внимание созданию возможностей для долгосрочных инвестиций. Инициативы регулятора направлены на устранение недостатка раскрытия информации и снижение информационной асимметрии для привлечения широкого круга покупателей на ранних этапах IPO. Рынок первичных размещений должен развиваться таким образом, чтобы обеспечить равные права и справедливое распределение выгод между всеми категориями инвесторов.
Повышенные требования к качеству корпоративного управления и уровню раскрытия информации в свою очередь могут послужить стимулом для повышения эффективности управленческих решений внутри компаний. Особенно актуально это становится в условиях текущего этапа развития рынка, когда многие российские предприятия сталкиваются с необходимостью модернизации бизнес-моделей, развития потенциала импортозамещения и локализации производств.
Участие НПФ в первичных размещениях акций позволит создать условия для появления большего количества качественных эмитентов, соответствующих международным стандартам. Компании будут вынуждены проводить комплексные преобразования перед публичным размещением, улучшая таким образом общее состояние рынка ценных бумаг.
Потенциал изменений и условия для его реализации
Расширение роли негосударственных пенсионных фондов в развитии IPO может стать важным этапом в эволюции российского фондового рынка. Такой подход позволит решить сразу несколько важных задач: привлечь дополнительные средства для реализации инвестиционных проектов, способствовать повышению уровня корпоративного управления и обеспечить стабильность биржевой инфраструктуры. Для достижения этих целей потребуется координация инициатив государства и профессиональных игроков по созданию благоприятных условий для развития фондового рынка, позволяя российской экономике стать более конкурентоспособной и привлекательной для инвесторов.
Подробнее: https://ko.ru