В этом году XXIX Петербургский международный экономический форум, собравший около 20 тысяч участников из более чем 130 государств, прошёл под девизом «Прагматичный диалог – путь к стабильному будущему». Ключевой нерв большинства финансовых дискуссий – трансформация модели роста, поиск внутренних ресурсов и выстраивание альтернативных контуров движения капитала как внутри страны, так и на внешних рынках. О ключевых цитатах и громких заявлениях спикеров рассказывает работавшая на ПМЭФ-2026 обозреватель Национального банковского журнала (NBJ) Надежда ПОМЕРАНЦЕВА.
Рынки капитала БРИКС: от слов к инфраструктуре
Одной из центральных тем форума стало развитие рынков капитала. Участники отмечали, что страны БРИКС постепенно формируют собственную инвестиционную инфраструктуру, а технологический сектор остаётся главным драйвером публичных размещений. На сессии «IPO: старт большого пути к публичности и капиталу» обратили внимание на концентрацию технологических размещений в Китае и Индии. На эти страны приходится до 90% публичных размещений сектора.
В России также сохраняется интерес к выводу компаний на биржу, прежде всего из высокотехнологичных отраслей. Замминистра финансов РФ Иван Чебесков сообщил, что инвестбанки имеют в портфеле около 20 кандидатов на размещение – преимущественно технологических компаний. При этом выход госкомпаний на биржу рассматривается не как способ пополнить казну, а как инструмент повышения эффективности.
Вместе с тем эксперты обращали внимание на сохраняющуюся неопределённость, которая повышает требования инвесторов к доходности и делает долговые инструменты более востребованными по сравнению с IPO.
Сдержанную оценку инвестиционной привлекательности выхода на рынок дал глава набсовета Московской биржи Сергей Швецов, назвав текущий период «эрой облигаций». По его словам, главный тормоз для рынка акций – регуляторная и геополитическая неопределённость, вынуждающая инвесторов требовать повышенной доходности. Точкой роста могли бы стать около 500 компаний ОПК, но большинство из них в привлечении средств пока не нуждаются. Зарубежным опытом поделился замминистра финансов ОАЭ Юнис Хаджи Аль-Хури, где упрощение регистрации и смягчение требований привлекли в страну свыше 53 тыс. новых инвесторов за год, 80% которых – иностранцы.
Логичным продолжением стал разговор на следующей сессии о доверии к отчётности как фундаменте рынков капитала БРИКС. В ходе дискуссии замминистра Иван Чебесков сформулировал запрос на создание независимой от западных институтов инфраструктуры. Зачем обращаться в США за рейтингом и аудитом или в Лондон за страхованием груза, если доля БРИКС в мировом ВВП уже превышает показатели G7, объяснил чиновник.
Участники обсудили инициативу создания на базе Нового банка развития БРИКС платформы-сообщество Global Financial Professional Alliance (GFPA) с реестром доверенных аккредитованных организаций.
Генеральный директор Аналитического кредитного рейтингового агентства Владимир Гусаков раскрыл механику этой инициативы как взаимное признание рейтингов, при котором компания одной страны БРИКС могла бы выходить на долговой рынок другой с оценкой национального агентства, не обращаясь к американским структурам.
Сейчас, по его словам, в отдельных юрисдикциях доступ открыт лишь с рейтингом американских агентств. Банк БРИКС он назвал подходящей платформой для совместной инфраструктуры. Также он обозначил приоритетом ускорение взаимного признания суверенных механизмов – рейтинговых агентств, аудиторских компаний, профессиональных стандартов и сертификатов. Представитель Мифина Чебесков идею GFPA оценил положительно, выразив готовность вынести её на обсуждение в органах управления Нового банка развития.
Из финансовых новостей на полях форума много говорили о внедрении криптовалюты. Сбербанк активно работает над внедрением криптовалюты в корпоративное кредитование, сообщил зампред правления банка Анатолий Попов. В беседе с Национальным банковским журналом (NBJ) генеральный директор Первого канала Константин Эрнст отметил, что цифровые финансовые активы тоже рассматриваются в качестве способа фондирования канала наряду с такими традиционными, как банковское кредитование и другие каналы привлечения средств. По словам Эрнста, проработка выпуска уже ведётся. Он не исключил, что первые цифровые облигации Первого канала могут появиться для инвесторов уже в следующем году.
Дилемма ставки: охлаждение VS инвестиции
Главная экономическая коллизия форума развернулась на Деловом завтраке Сбербанка. Герман Греф констатировал: прежняя модель роста, основанная на экстенсивном расширении производства и кредитном импульсе, исчерпала себя. Безработица фактически отсутствует, мощности загружены, темпы роста зарплат обгоняют производительность. При этом позиции России в сфере ИИ Греф оценил как входящие в мировую пятёрку, прогнозируя сокращение отставания от лидеров с начала следующего года.
Согласны с ним были далеко не все. Вице-премьер Александр Новак назвал тезис об исчерпании модели «крайней точкой зрения», напомнив о совокупном росте ВВП в 10% за три года. Текущий момент он охарактеризовал как «управляемое охлаждение»: инфляция снизилась до 5,3%, но высокая реальная ставка сдерживает инвестиции. Главным структурным драйвером Новак назвал производительность труда – «национальный двигатель» для всех секторов.
Наиболее жёсткая позиция прозвучала от зампреда ЦБ Алексея Заботкина: высокая инфляция наносит бизнесу несравнимо больший ущерб, чем несколько лет при высокой реальной ставке. Чем выше инфляция – тем больше «разлёт» цен на отдельные товары и тем выше неопределённость для предпринимателей, отметил чиновник. Замедление экономики регулятор расценивает как естественный выход из перегрева, а преждевременное смягчение – как риск нового витка инфляции.
Со стороны промышленности выступил глава совета директоров «Северстали» Алексей Мордашов, который с цифрами в руках доказал: рынок падает три года подряд (минус 30% спроса), а реальная ставка в 9–10% является рекордно высокой в мировом масштабе. Он также призвал пересмотреть политику накопления ФНБ в валюте – по его расчётам, это искажает валютный рынок, равновесный курс которого находится на уровне 89–90 рублей за доллар.
Специальный представитель Президента России по связям с международными организациями для достижения целей устойчивого развития Борис Титов апеллировал к имеющимся резервам. Объём денежного агрегата М2 в России остаётся ниже уровня большинства сопоставимых экономик, а ФНБ и золотовалютные резервы могут быть задействованы для поддержки инвестиций с минимальным инфляционным эффектом, в том числе через инструменты, направленные на внешние рынки.
Итоговым выводом, с которым согласились выступающие – экономике нужны инвесторы, и чем скорее – тем лучше, так как технологическая гонка уже превратилась в борьбу за экономическое будущее.
Производительность труда обсудили и в рамках отдельной дискуссии «Новая культура производительности: какие решения действительно меняют бизнес». Министр экономического развития Максим Решетников представил сравнение показателей между Россией и США. В России за последние 5 лет производительность труда выросла на 7,4%, в 2025 году – на 1,7%, что сопоставимо с показателем США по данным Международной организации труда (1,8%). Лидерами внутри страны остаются сферы по добыче ресурсов, ИТ-сектор, финансы, металлургия и химическая промышленность.
Охота за длинными деньгами и биржевые ожидания
Поиск инвестиционных ресурсов обсудили на сессии «Длинные деньги для роста: роль пенсионных накоплений в развитии экономики». Президент Национальной ассоциации негосударственных пенсионных фондов Сергей Беляков обозначил масштаб задачи. Совокупный объём пенсионных активов в России – около 9 трлн рублей, или лишь 4% ВВП, тогда как в развитых экономиках этот показатель достигает 200%. Пенсионными программами охвачено лишь около 8% населения. По расчётам Белякова, рост охвата с 8 до 20% привёл бы в экономику дополнительные 30 трлн рублей резервов.
Вопрос пенсионных денег подняли и на Совете Федерации за день до дискуссии. 3 июня глава ВЭБ Игорь Шувалов предложил создать объединённый пенсионный фонд с участием ВЭБ и ВТБ для более эффективного управления средствами «молчунов». Контрольный пакет этого фонда будет принадлежать госструктурам. По словам главы ВЭБ, правительство и госкорпорация сейчас прорабатывают соответствующий документ.
Эту инициативу подтвердил и глава ВТБ Андрей Костин, который в кулуарах ПМЭФ прокомментировал создание нового пенсионного фонда: «Мы действительно хотели бы объединить, потому что у ВЭБа есть одна проблема: у него нет сети для такой работы, но есть пенсионеры. Поэтому мы обсуждаем эту тему, хотели бы в целом работать вместе. Процесс идёт, но там требуется определённое согласование», – сказал он в кулуарах ПМЭФ-2026.
Сейчас под управлением государственной управляющей компании ВЭБа находятся пенсионные накопления свыше 36 млн человек – клиентов Социального фонда России. В управлении ВЭБа также находятся средства граждан, выбравших один из портфелей государственной управляющей компании.
Министр финансов Антон Силуанов на полях форума поддержал инициативу нового пенсионного фонда как возможность граждан использовать свои «длинные деньги» более эффективно – как долгосрочные сбережения: «Эти деньги могли бы для людей использоваться по-другому, они могли бы на них больше получать доходности, лучше управлять». По данным замглавы Минфина Ивана Чебескова, сегодня программа долгосрочных сбережений охватила уже более 12 млн договоров с совокупным объёмом около 1 трлн рублей. Из них более половины – новые взносы. Однако пока что доля долгосрочных сбережений в общем объёме составляет 36,7% при президентском ориентире не менее 40%. К 2030 году объём программы может превысить 4,5 трлн рублей.
Председатель комитета Государственной Думы по финансовому рынку Анатолий Аксаков назвал главным приоритетом «квази-обязательность» участия компаний в пенсионных программах. В программе долгосрочных сбережений сейчас участвует около 10% крупных компаний, но почти не задействован малый и средний бизнес. Аксаков предложил снижать платежи в социальный фонд при условии направления средств в НПФ и максимально упростить этот механизм для МСП.
Недооценённым остаётся и фондовый рынок. Заместитель председателя правления Сбербанка Тарас Скворцов на сессии «Инвестиции в новые рынки: как меняется ландшафт в эпоху неопределённости» констатировал, что российский рынок стал рынком розницы. Из-за ухода с рынка западных инвесторов и ограничения институциональных 70% оборотов по акциям приходится на «частников». Капитализация отечественного фондового рынка тоже остаётся низкой – лишь 23% к ВВП. Основная причина – реальная ключевая ставка на уровне 12%, при которой капитал уходит в депозиты и облигации. По оценке Скворцова, при её снижении до 2–4% рынок заметно вырастет.
Зампред Сбербанка пояснил, что 90% эффекта роста рынка зависит именно от цикла смягчения, а не от роста количества эмитентов. Он напомнил, что число IPO в 2025 году сократилось с 19 до 9, причём 88% объёма размещения пришлось на две компании.
Пенсионные деньги могли бы пригодиться на бирже. Сейчас пенсионные фонды и страховщики вкладывают в акции лишь 7% при регуляторно допустимых 40%. Поэтому участники сессии предложили налоговые стимулы для эмитентов и инвесторов, снятие ограничений для НПФ и планомерную подготовку компаний к публичности.
Налоговый трек и региональный баланс
Отдельной темой стали и налоги. Замминистра финансов Алексей Сазанов на сессии «Налоговая система: внутренние ориентиры и международное сотрудничество» обозначил два вектора: защита базы (приостановка соглашений об избежании двойного налогообложения с 38 странами, контроль трансфертного ценообразования) и деофшоризация. За два года поступления от резидентов специальных административных районов взлетели с 7,5 млрд рублей в 2023 году до 91,5 млрд в 2025-м. Принципиальная позиция ведомства: прибыль, заработанная в России, должна облагаться налогом здесь.
С критикой коммуникации между бизнесом и государством в вопросах налогов выступил президент РСПП Александр Шохин, который назвал проводимую реформу «постоянной корректировкой налоговой системы, главной целью которой является пополнение бюджета». В качестве показательного примера он привёл работу федерального инвестиционного налогового вычета, который появился в прошлом году по инициативе бизнеса как ответ на повышение налога на прибыль до 25%. По словам Шохина, новый вычет фактически обнулял федеральную часть налога на прибыль для компаний, полностью инвестирующих свою прибыль в производство. Однако по факту в итоге из 150 млрд рублей, выделяемых на ФИНВ из бюджета ежегодно, в 2025 году было получено лишь 26 млрд из-за ужесточения требований.
Банки, платформы и пересборка расчётов
Одним из главных деловых событий ПМЭФ стало объявление о стратегическом партнёрстве дочернего банка крупнейшего маркетплейса WB Банка и ВТБ. Этим летом госбанк выкупит 5% акций «WB Банка» с правом дальнейшего увеличения доли.
В поддержку этого новостного повода на дискуссии «Банки и маркетплейсы: справедливая конкуренция на цифровых платформах» первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов и председатель правления WB банка Георгий Горшков появились в одинаковых белых толстовках с логотипом WTB.
Своё выступление на сессии Пьянов открыл гиперболическим сравнением маркетплейсов и банков: почему маркетплейсы находятся сильно правее по иерархии торговли человеческим счастьем, чем банки. По его словам, именно это и есть то фундаментальное глубинное противоречие между банками и маркетплейсами, а не программы лояльности, техники, скидок. «Маркетплейсы – уже торговцы счастьем, а банки пока только торговцы деньгами, а в деньгах счастья, как говорится, нет. По сути, наше партнёрство – это использование этого окна времени для классического банка ВТБ, чтобы приблизиться к торговцу счастьем», – резюмировал Пьянов. По его оценке, ключевое преимущество платформ – не технологии, поскольку технологический разрыв постепенно выравнивается, а ежедневный контакт с потребителем, который банки воспроизвести самостоятельно не могут. Второе противоречие заключается в том, что у маркетплейсов есть право собственности на транзакции, закреплённое «благодаря гениальному шагу регулятора, который разрешил маркетплейсам организовывать свои банки». Пьянов охарактеризовал партнёрство с Wildberries как перезапуск розничного бизнеса банка, признав, что маркетплейс займёт лидирующую позицию в альянсе на начальном этапе. Группа RWB интегрирует свои ИT-решения и технологии искусственного интеллекта в банковские продукты.
Не отстаёт от конкурента и второй крупнейший игрок рынка e-commerce Ozon. На сессии рассказали о результатах внедрения партнёрской программы «Зелёная цена» для сторонних банков, запущенной осенью. Суть программы в том, что при оплате банковскими картами участников программы покупатель получает ту же скидку (до 30%), что и при оплате картой дочернего банка. Первым банком-партнёром новой программы лояльности вне экосистемы самого маркетплейса стал Совкомбанк, позднее к ней присоединились «МТС Деньги» и ОТП Банк. Вице-президент по связям с индустрией и специальным проектам Ozon Мария Заикина сообщила, что 60% транзакций Ozon банка уже происходят вне маркетплейса, а программа открытого партнёрства со сторонними банками дала трёхкратный рост объёма транзакций у одного из первых банков-партнёров компании.
В дискуссии обсудили и важные аспекты «платформенной экономики», закон о которой вступает в силу с 1 октября этого года. Первый заместитель председателя Банка России Владимир Чистюхин обозначил три регуляторных условия, прописанных в новом документе. Это равный открытый доступ банков к крупным платформам, распространение норм защиты потребителей финансовых услуг на продажи через маркетплейсы, и признание крупнейших платформ источниками системных рисков с соответствующими требованиями к раскрытию информации. Финансовые сервисы из закона намеренно выведены, они станут предметом отдельного регулирования, отметил чиновник.
Директор департамента цифрового развития Минэкономразвития Владимир Волошин уточнил, что под действие нового закона подпадает около 15 крупнейших маркетплейсов с клиентской базой не менее 10 тыс. активных партнёров или оборотом от 50 млрд рублей. Сейчас в России насчитывается около 5–7 универсальных маркетплейсов, соответствующих этим критериям, и на них приходится 90% рынка.
Вспоминали платформенную экономику и на сессии «Пересборка мировой финансовой системы», назвав расчёты между платформами разумной альтернативой. Председатель правления ПСБ Пётр Фрадков объяснил, что новая система – это не «анти-SWIFT», а набор конкурирующих национальных и региональных решений. В этой логике Россия должна позиционироваться не как потребитель новой архитектуры, а как один из её узловых центров.
С ним согласен и замминистра финансов Иван Чебесков, который отметил, что внутренний финансовый суверенитет страны в значительной мере достигнут, тогда как внешний – в процессе длительной трансформации. К числу подтверждённых глобальных трендов он отнёс массовый переход стран Глобального Юга на расчёты в национальных валютах, кратное увеличение инициатив по цифровым валютам центральных банков и создание альтернативных расчётно-депозитарных хабов вне западной системы.
На полях форума Чебесков подтвердил обсуждение концепции регулирования стейблкоинов.
В беседе с Национальным банковским журналом (NBJ) президент Ассоциации экспорта технологического суверенитета, полковник СВР в отставке Андрей Безруков сделал прогноз, что в течение следующих 10 лет грядёт сильное изменение всей мировой финансовой инфраструктуры мира. Как она будет выглядеть – пока сказать сложно, но одно уже ясно – будущее за децентрализованными финансовыми системами.
Что ещё было на ПМЭФ:
заявление Дмитрия Пьянова о прогнозе прибыли банковского сектора в 3,6–3,9 трлн рублей в 2026 году и рекордных 4,1 трлн в 2027-м;
планы Сбербанка по внедрению крипто-валюты в корпоративное кредитование и расширению присутствия в Индии;
заявление Минфина о перевыполнении плана приватизации активов, переданных в казну по решениям судов в этом году;
Инициатива ФНС о введении банковской гарантии как альтернативы обеспечительному платежу в системе подтверждения ожидания товаров.
https://nbj.ru/publs/pmef_2026_v_poiskakh_novoy_arkhitektury_i_/73959/