В преддверии ПМЭФ обсудили с экспертом, что поможет привлечь в экономику длинные деньги, какую реальную роль в инвестициях играет ИИ и какие условия необходимы для развития рынка
Как привлечь длинные деньги
— По данным на начало 2026 года россияне накопили рекордные объемы наличных средств — около 17,1 трлн руб. Какие основные барьеры для привлечения этих средств в инвестиционные и сберегательные продукты?
— Причин несколько, и все они тесно связаны между собой. Во-первых, большинство людей привыкли мыслить короткими горизонтами. Все, что выходит за рамки трех-пяти лет, кажется зоной неопределенности, и человек инстинктивно возвращается к наличным. Во-вторых, память о прошлых кризисах и турбулентность на рынке усиливают спрос на ликвидность: наличные дают ощущение свободы и полного контроля, а изменения зачастую воспринимаются болезненно. В-третьих, необходимо повышать финансовую грамотность, так как для многих разница между сбережениями и инвестициями неочевидна, а сложные продукты могут отпугивать.
Кроме того, в нашей стране еще не успел сформироваться опыт накопления и передачи капитала, а для людей важна не только доходность, но и прозрачность, ощущение контроля над деньгами. В медиапространстве часто обсуждают случаи блокировок, поэтому наличные воспринимаются как понятный и надежный способ хранения сбережений. Даже готовность «выйти из налички» чаще всего приводит к открытию вклада, до инвестиционных продуктов деньги не всегда доходят.
— Как институциональные игроки могут помочь преодолеть эти барьеры?
— Мы видим свою задачу и задачу рынка в целом в создании решений, где длинный горизонт инвестирования становится таким же естественным, как использование зарплатной карты. Например, комплексные решения, объединяющие преимущества вкладов и инвестиций, — как вклад с надбавкой за владение акциями. Такие инструменты помогают знакомить людей с миром инвестиций и делать переход из наличных в накопления и инвестиции более комфортным.
— Можно ли через продукты, например ПДС — программу долгосрочных сбережений, «обойти» низкую грамотность и упростить вход для людей?
— Такой «обход» удастся лишь частично. Простые продукты снижают барьер входа, но не заменяют финансовую грамотность. Если человек не понимает базовые ограничения, принципы работы инструмента, то даже самое простое финансовое решение может вызвать разочарование. К примеру, некоторые участники ПДС в «СберНПФ» (негосударственный пенсионный фонд. — «РБК Тренды») закрыли счета сразу после получения первой господдержки. Каждый из них лишился оставшихся 324 тыс. руб. господдержки и уже никогда не сможет получить эти деньги. Кроме того, люди заплатили налог на полученный инвестиционный доход, а также потеряли налоговый вычет на личные взносы.
— По словам главы Минфина Антона Силуанова, за два года в ПДС удалось привлечь порядка 800 млрд руб. Как вы оцениваете такой результат? Насколько это заметный эффект для экономики?
— На мой взгляд, это отличный старт для нового инструмента, и самое главное, что его развитие идет в нужном направлении. Объем пенсионных активов по отношению к ВВП пока ниже среднемировых показателей. По данным Национальной ассоциации негосударственных пенсионных фондов, на 2024 год пенсионные активы составляли 4% от ВВП. Для сравнения: в Южной Африке — 64%, в Чили — 60%, в Южной Корее — 59%. Пока эффект больше институциональный и культурный, чем экономический. НПФ стали институтом для вложений вдолгую, а у людей формируется привычка откладывать на 15 лет, причем для этого появился понятный и массовый инструмент.
Драйверы роста фондового рынка
— На ваш взгляд, что сейчас главные драйверы роста российского фондового рынка?
— Если смотреть концептуально, рост этого рынка сегодня определяют три драйвера: макропоказатели, корпоративные денежные потоки и поведение домохозяйств. Розничного инвестора стимулируют конкретная математика и удобство. Первая часть — это премия к депозиту, усиленная налоговыми стимулами и долгосрочными инструментами, например ПДС или ИИС (индивидуальный инвестиционный счет. — «РБК Тренды»). Вторая — снижение порога входа и упрощение интерфейса: когда сложные активы — недвижимость или инфраструктура — становятся доступны через простые решения.
Если говорить более ситуативно, то сейчас главный драйвер — цикл снижения ключевой ставки. Инвесторы закладывают дальнейшее смягчение к концу 2026 года. Второй драйвер — устойчивый внутренний спрос на фоне фундаментальной дешевизны российского рынка. Сейчас индекс Мосбиржи торгуется с мультипликатором P/E (отношение цены акции к прибыли. — «РБК Тренды») около 4,5, тогда как среднее значение за десять лет — в районе 6,2. Это указывает на значительный дисконт к собственным историческим уровням. Любое снижение геополитической напряженности может быстро транслироваться в положительную переоценку российских акций.
— Одна из важных линий, которую сейчас ведет ЦБ, — это борьба с манипулированием и инсайдом. Как вы считаете, ужесточение регулирования будет работать на повышение доверия к рынку?
— В более длинной перспективе жесткое и понятное регулирование — необходимое условие развития рынка. Крупные институциональные и долгосрочные инвесторы ориентируются на предсказуемость правил, прозрачность и реальную защиту от злоупотреблений. Если критерии нарушений открыто сформулированы, пороги для небольших сделок адекватны, а серьезные санкции применяются к очевидным случаям манипулирования и инсайда, это повышает доверие со стороны частных инвесторов и профессиональных участников.
— Что может стимулировать розничных инвесторов?
— Важно популяризировать долгосрочные вложения, чтобы инвестор мог получить на фондовом рынке доходность, на которую рассчитывает, и сформировать накопления.
Кроме того, работает фактор цифрового клиентского пути. Когда интерфейс прозрачен и не перегружен скрытыми комиссиями, у человека формируется ощущение контроля над собственными деньгами.
Третья опора — прикладное образование и информационная прозрачность. Простое объяснение, чем депозит отличается от облигации, что такое просадка и какие риски у разных стратегий, помогает превратить разовый интерес в устойчивое инвестиционное поведение. К этому примыкает и честная коммуникация с человеком, где доходы и расходы видны без скрытых платежей.
Новые продукты и новые инвесторы
— Какие новые продукты или модифицированные старые инструменты могут появиться на российском рынке с учетом макроэкономических тенденций в 2026 году и текущих потребностей инвесторов?
— Я думаю, что российский рынок будет развиваться в сторону технологичных и комплексных решений. Уже сейчас формируется спрос на цифровые финансовые активы: помимо привычных производных инструментов, на рынке могут появиться криптовалюты, стейблкоины, токенизированные иностранные акции и даже реальные активы — например, недвижимость, сырьевые товары или альтернативные инвестиции вроде вина.
Новые инструменты нужны для НПФ, в частности концессионные облигации с прозрачной структурой и надежными гарантиями. Важным шагом может стать запуск «детского» ПДС с господдержкой для всех членов семьи, включая несовершеннолетних. Все больше востребованы комплексные экосистемные продукты, которые объединяют накопления, инвестиции и повседневные сервисы.
Отдельная роль отводится искусственному интеллекту. ИИ-помощники сопровождают инвестора на каждом этапе: объясняют рыночные просадки, предлагают ребалансировку, делают управление капиталом понятным и эффективным. По нашим данным, доля клиентов с инвестициями в «Сбере», использующих данный сервис, уже достигла 46%.
— На ваш взгляд, где должна проходить граница между безопасностью и доходностью в стратегиях НПФ?
— Для НПФ приоритетом остается сохранность вложений людей и защита этих денег от инфляции. Такие задачи продиктованы особенностями жизненного цикла продукта: часть людей еще копят, часть — получают выплаты, а часть — могут обратиться за ними в любой момент. Сама граница, на мой взгляд, должна стать более гибкой и настраиваться под клиента и его потребности. Для этого потребуется поменять логику применения периода гарантийного восполнения. НПФ могли бы предлагать людям более агрессивные стратегии с учетом их возраста и риск-профиля. Благодаря этому потенциальная доходность вложений может ощутимо вырасти, а значит, повысится благосостояние людей в будущем.
— Видите ли вы разницу между новыми инвесторами последних лет и теми, у кого уже большой опыт на рынке?
— Разница между новыми и опытными инвесторами сегодня связана с тем, что привычные защитные активы и сценарии кризисов работают менее стабильно и обеим группам приходится пересматривать свои подходы. Новички быстрее осваивают цифровые инструменты и не ищут универсально надежных решений, а опытные инвесторы меняют стратегии, которые работали еще недавно. В результате растет интерес к альтернативным и цифровым активам, а ключевую роль в адаптации играют PFM (personal finance management, или управление личными финансами. — РБК) и ИИ-помощники, делающие управление портфелем более прозрачным.
Помогут ли технологии
— У государства есть свой пласт решений для повышения финграмотности, например ИИ-советник для анализа сложных финансовых продуктов. Насколько на практике это эффективные решения?
— ИИ-советники должны быть встроены в сам процесс принятия решений, а не существовать отдельно как обучающие сервисы. Люди чаще всего делают финансовый выбор быстро, под влиянием эмоций или информационного шума, и классические форматы обучения здесь не всегда работают.
По-настоящему полезными ИИ-помощники становятся, когда появляются в нужный момент — например, прямо в мобильном приложении, где человек оценивает свой портфель или размышляет о новой стратегии. В идеале ИИ должен быть не только реактивным, но и проактивным: подсказывать, когда на рынке растет волатильность, портфель проседает или стратегия требует корректировки. В такие моменты важно объяснить смысл и контекст рекомендации — это помогает избежать импульсивных шагов и формирует у человека чувство контроля над своими финансами.
— Насколько технологии позволяют сделать долгосрочные сбережения более управляемыми и понятными для клиента?
— Технологии меняют само отношение к накоплениям. Сервисы персонального финансового менеджмента дают человеку возможность видеть свой прогресс, понимать, как диверсификация и выбор стратегии влияют на результат, и получать индивидуальные рекомендации. Например, среди наших клиентов — у тех, кто пользовался сервисом «Портфельная аналитика» — доход вырос на 73% по сравнению с теми клиентами, которые им не пользовались. Благодаря этому долгосрочные сбережения становятся частью повседневной жизни, человек чувствует себя увереннее и осознаннее в управлении своим будущим.
Подробнее на РБК: https://trends.rbc.ru